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时隔十年，中国酒业再度迎来周期拐点。

白酒行业本年休养信号握住：价钱倒挂、库存高企、功绩分化、股价腰斩、展会降温每每演出，但行业龙头和强势区域品牌依旧逆势高增长，展现出强盛韧性。啤酒行业本年延续激动高端化程度，但高端化带动啤酒行业向好的趋势能否执续？国产葡萄酒的缩量周期还在延续，但临连年末入口葡萄酒终于等来中澳就葡萄酒关税达成贬责共鸣的好音尘。

岁末岁首之际，21世纪经济报谈推出系列著作，聚焦这一年最具代表性的酒企，拆解酒业变局之年。

21世纪经济报谈 记者 肖夏 重庆报谈

一个月前，洋河蓝色经典（2003记挂版）问世，记挂上市20周年。

2003年推出的蓝色经典，在那支着名的“男东谈主的情感”告白推动下风靡宇宙。只是七八年时辰，就推动洋河年营收从几个亿暴涨至上百亿，创造了白酒行业的增长听说。

二十年后，蓝色经典系列家具依旧是洋河股份（002304.SZ）的营收主力，按其销售观察口径客岁占比跳跃七成。但市集对洋河有更高的盼愿：当年席卷行业的黑马，能不成在龙头竞争中再下一城？

客岁营收站上三百亿后，本年洋河股份延续保执了两位数的增长，全年净利润初次冲突百亿大关。但与茅台、五粮液比较，洋河在高端价钱带仍有差距，而在山西汾酒、泸州老窖的速即追逐下，体量上风也有所弱化，探花之位竞争加重，同期省内敌手延长递次也在加速。

其背后既有浓香品类连年相对枯竭增长势能的大环境影响，也有其未能充共享受行业高端化红利的自己家具结组成分，此后者又很大程度上取决于以五年以致十年为周期的家具体系擢升和品牌开拓。

连年，洋河延续强调绵柔标签，围绕蓝色经典系列推动洋河主品牌家具结构升级，双沟、贵州贵酒品牌疼爱也取得擢升。其高端化、多品牌策略能否怒放场面、找到二次增长旅途，关系着洋河将来能否在龙头白酒阵营中遥远占有一隅之地。

（连年M6+带动梦之蓝系列合座升级，21记者摄）

黑马插足“白银期间”

本年前三季度，洋河股份营收302.8亿元，包摄上市公司股东净利润102亿元，其中营收同比增长14.35%。按照岁首力图营收增长15%的筹画，洋河本年功绩筹画粗略率有望收尾。

放眼白酒上市公司，洋河本年进展处于中上区间，但却未能取得投资者认同。本年以来，洋河股份股价下落跳跃25%，市盈率不到20倍。

原因一方面在于本年投资者抵消费尤其白酒板块出息悲不雅。岁首以来，中证白酒指数下滑跳跃21%，除了贵州茅台凑合与岁首股价执平外，其他白酒股齐有下滑。

另一方面，对比以前和龙头，洋河股份连年增长相对放缓。

2000年代，洋河依靠蓝色经典系列和“盘中盘”、深度分销等渠谈立异实现了爆发式增长，年收入增速动辄50%、60%，从2010年跃居行业第三后位居白酒探花之位已有14年，2012年市值以致一度高出五粮液（000858.SZ）。

而最近十年，洋河的年营收增长最多只在20%出面。放在悉数白酒板块，这一增速其实依旧相对开头，但连年山西汾酒（600809.SH）和泸州老窖（000568.SZ）速即增长，纵情了洋河的开头上风。

本年前三季度山西汾酒营收同比增长21%，与洋河股份的全年营收差距可能裁汰到30亿元傍边。而泸州老窖在2021年全年净利润反超洋河股份后，本年前三季度净利润也实现反超，展望将勾搭第三年景为行业盈利第三。

有投资者记挂，若是汾酒延续高速增长，再过几年洋河可能会让出探花之位。

回归以前，洋河连年的相对劣势，既有其自己原因，也受合座趋势影响。

开头，龙头白酒多在上世纪80、90年代就还是确立了开头地位，而洋河2000年代功绩才运行爆发，主力的蓝色经典系列逼近在次高端价钱带，未能充共享受到行业这一轮高端化红利。

洋河也曾勾搭三届蝉联中国名酒【DJSR-049】私の偽チ●ポでレズ痴漢！職場で見かけたカワイイあの娘（ノンケ）の唇を見つめるだけで興奮しちゃう私は欲求を抑えられずにペニバンで突いてイカせまくっちゃいました！，但其高速增长周期是2003年蓝色经典系列推出后才启动的，而五粮液、茅台、泸州老窖、汾酒的光线齐不错追想到上世纪80、90年代，各有在行业开头的高光技能。洋河与龙头名酒存在时辰差。

蓝色经典系列能够高速增长，归功于错位竞争。2000年代初，大部分白酒还在打老名酒牌，以面向腹地的几十元级中低端价钱带家具为主，仅有茅台、五粮液、国窖1573、水井坊等少数品牌定位高端价钱带。洋河主打的蓝色经典品牌重起炉灶，对准经济起飞带来的商务应酬需求，在其时的300元以下价钱带找到了高大增漫空间。

洋河在那一周期的高速增长，主要亦然靠量而非价实现的。2008年洋河股份上市前一年，其白酒年销量跳跃7万吨，年产量已冲突8万吨。这一年五粮液年产量7.58万吨，贵州茅台仅2.51万吨。

上市、收购双沟后，洋河的年产量速即擢升到了20万吨级别，此后多年只好2019年、2020年和2022年低于20万吨，其储酒才调更是达到100万吨。如今在白酒行业，洋河的产能、基酒储能高居第一。

（洋河最大的车间有上万口窖池，21记者摄）

然而2016年以来的最近一轮增长周期中，白酒行业合座产量还是缩减一半，收入却连年高涨，行业增长的驱能源握住从“量”向“价”振荡。

对此，洋河的管束层也有了了剖析。2021年春糖会，洋河股份董事长张联东上任后初次公开亮相，就提议了“白酒行业正由‘黄金期间’转入‘白银期间’”这一重磅不雅点。在他看来，“黄金期间”各大白酒品牌销量和家具价钱双双高涨，而“白银期间”则是销量趋于踏实、价钱还在高涨的阶段。

在“黄金期间”收拢机遇的洋河，未能实时跟上趋势的变化。

蓝色经典中相对最高端的梦之蓝系列，早在2000年代就已问世。而按洋河的销售观察口径，梦之蓝2022年占洋河销售比重超30%，与茅台、五粮液、泸州老窖千元级高端家具主力的收入结构存在彰着差距。

辛勤经是洋河最高端的梦之蓝系列，合座还尚处于次高端向高端跃迁的程度中。连年主力家具升级为M6+和M3水晶版后，订价差别在800元和600元价位，距离千元价钱带仍有距离。

这导致洋河的吨价、毛利率被其他几家龙头白酒拉开差距。

2008年，洋河股份毛利率初次冲突50%，这一年贵州茅台毛利率在80%以上，山西汾酒毛利率约75%，泸州老窖毛利率约65%，只好五粮液55%的毛利率与之接近。

到2022年，贵州茅台的毛利率跳跃92%，泸州老窖毛利率87%，五粮液毛利率近82%，山西汾酒和洋河股份的毛利率齐在75%傍边。 

（来自2022年财报，21记者制图）

吨价的差距更为彰着。21世纪经济报谈记者推算，2022年，贵州茅台平均吨价已达到181万元/吨（其中茅台酒吨价高达284万元/吨），五粮液平均吨价53万元/吨，泸州老窖平均吨价近29万元/吨，而洋河股份客岁的平均吨价为15万元/吨，仅稍高于山西汾酒的14.7万元/吨。 

（来自2022年财报，21记者制图）

怎么逆势解围？

在不雅察者眼中，要解读洋河功绩变迁，行业趋势的变化更为关节。

“以前十年，势不在洋河。”于瑞定位机构首创东谈主、酒业众人于瑞分析合计。在他看来，以前十年是酱酒热的十年，洋河从也曾的攻势转为守势。

赤水河边精深酱酒品牌通过团购玩法、圈层营销，绕开了浓香型名酒耗尽多年确立起来的渠谈上风，并盘曲用排他性、报复性的传播逻辑在消费者心目中留住了“酱酒门槛更高、品性更好、更健康”的印象。

连年来，山西汾酒以品类龙头为基点，重提“汾大哥”当年光线，喊出“三分天地有其一”标语，其他幽香型白酒品牌连年也乘势成长。

相较之下，浓香型白酒固然市集份额最大，却未能酿成协力。尤其洋河所在的黄淮产区，尽管名酒开阔，于今仍然枯竭能抱团发展的集体秀丽。

消费者对浓香型白酒的高端品性剖析也出现弱化。事实上，五粮液、洋河等浓香名酒的基酒至少要储存三年，优酒率只好20%傍边，分娩门槛并不低。 

面临品类风口振荡、结构性增长等行业趋势，洋河并非莫得活动。开头，面临行业合座结构性分化，洋河进一步强调名酒品牌上风。

张联东在提议“白银期间”结论时就曾分析，“白银期间是一个竞争更强烈的期间，亦然名酒走漏竞争上风的期间。在悉数行业结构性分化中，大多数企业的增长将会变得越来越难，一部分企业至极是名酒，将迎来发展新机遇。”

2021年，洋河开启“二次创业”，提议了“双名酒、多品牌、多品类”计策。张联东明确暗意洋河、双沟、贵酒是三大中枢增长极。

其中主品牌洋河（以及收购的梨花村）延续强调绵柔标签，妥贴赛谈龙头地位。绵柔是蓝色经典推出时就主打的见识，通过强调口感而非香型实现错位竞争，本色上为洋河开辟了新的赛谈。

洋河2022年完成了绵柔型白酒对细胞自噬及抗氧化效应的接洽，本年有三项绵柔商酌的工艺、风范分析、舒为止接洽通过立异科技恶果坚硬，并酿成了《中国白酒绵柔品性发展敷陈》，对绵柔标签进行科学化、系统化解读。

此国际河还对准了国际舞台，梦之蓝系列本年勾搭在G20杭州峰会、世界互联网大会、“一带沿途”峰会、天津夏日达沃斯论坛“文化之夜”等国际峰会上亮相，强化高端形象。

而收购多年的双沟、贵州贵酒关键性也取得了擢升，前者应付省内竞争，后者回话酱酒激越。

洋河品牌本质宇宙化，双沟被收购初期未获疼爱，让今世缘在江苏省内收拢了不少契机。连年来再行发力后，双沟收入回到增长区间，并插足了邻近省份布局。贵州贵酒本年在激动三期技改名目开拓，将来产能将达到1.5万吨，英勇跟上主流酱酒年产能至少上万吨级的体量。

此外，伴跟着本年双沟、贵酒多位摊派研讨插足洋河管束层，多品牌、多品类发展计策有望进一步落实。 

本质多品牌计策以来，洋河各品牌齐在加速激动高端化程度。

洋河2019年推出了M6的升级版“梦之蓝M6+”，2020年又推出了梦之蓝M3的升级版“梦之蓝水晶版”，对主力家具时隔多年进行了升级。

新管束层就位以来，洋河进一步主推M6+成为梦之蓝系列的主导家具，带动梦系列价位升级，并推出了梦之蓝手工班（巨匠），推能手工班系列在超高端价钱带的天花板，擢升梦之蓝合座品牌势能。 

（梦之蓝手工班，21记者摄）

此外，双沟、贵州贵酒也承担着高端化的责任，连年差别推出了苏酒头排酒、贵酒世家，进犯千元价钱带。

在合座高端化的带动下，本年上半年洋河股份的平均吨价已擢升至18.5万元/吨，比客岁擢升了两成傍边。

性感美女

除了妥贴主业，洋河也在布局新的赛谈。

客岁洋河股份与华泰紫金等联手诞生了界限50亿元的南京华泰洋河股权投资母基金，其中洋河筹办出资30亿元，存续周期10年。本年10月，洋河股份、华泰紫金、宿迁产发科技股权投资基金以及该母基金共同投资的宿迁华泰产发科技股权投资基金诞生，基金认缴出资总数5亿元，初步实现落地。

不外从投资标的和合营步地来看，洋河的产业基金投资更多是出于践行国企背负、撑执所在产业发展，其周期较长。

要思保住探花开头上风，洋河照旧需要在白酒主业实现冲突，尽快开启二次增长旅途。

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